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◎记者 赵明超
近期，多只ETF上演极致的“过山车”行情，突如其来的涨停，始料不及的暴跌，让不少投资者措手不及。通过分析发现，这种缺乏基本面支撑的异动行情背后，是这些ETF规模萎缩后导致的流动性问题。
梳理发现，当前ETF数量接近1500只，但规模不足5000万元的接近140只。还有众多ETF正在上报或发行。在业内人士看来，ETF行业向来是“赢家通吃”的游戏，基金公司布局ETF需要量力而行，打造有竞争力的产品才是核心出路。
异动频现 多只ETF坐上“过山车”
3月18日，在经历上午停牌1小时后，博时创业板综ETF收盘下跌16.84%。
这种暴跌在前一日或已埋下伏笔。3月17日，博时创业板综ETF尾盘异动，收盘涨幅达到20.03%。
梳理发现，当日临近收盘，一笔约12万元的买单，直接将该ETF价格大幅拉升，显著偏离基金净值，该ETF全天成交额为640万元。
3月17日晚，博时基金公告称，博时创业板综ETF在二级市场的交易价格出现大幅度溢价，交易价格明显偏离基金份额净值，基金于3月18日开市起至当日10：30停牌。
类似的剧情，近期已经频频上演：3月13日、3月16日，交银深价值ETF分别上涨4.23%、3.25%，成交额分别为10.31万元、733万元。交银施罗德基金连发两则溢价风险提示公告。3月17日，交银深价值ETF大跌9.75%，高溢价率也因此回落。
工银国证2000ETF也面临相似的境遇。3月9日，工银国证2000ETF大涨9.94%，当日成交额仅365万元。由于溢价率高企，3月10日，工银国证2000ETF上午停牌1小时，当日收跌7.78%。
从近期场内价格剧烈波动的ETF来看，普遍呈现规模较小，场内交易不活跃，流动性匮乏的特点，少量金额即可对二级市场价格产生较大冲击。具体来看，据Choice测算，截至3月17日，交银深价值ETF规模仅为0.73亿元，工银国证2000ETF规模仅为0.67亿元。
竞争激烈 同质化困局待解
过去1年多来，ETF数量急剧扩容。截至3月18日，ETF数量已达到1457只，其中，2025年成立了363只，今年以来又成立了57只。
在产品供给持续增加的同时，规模分化显著的问题愈发突出。从整体来看，ETF总规模为5.22万亿元，但行业发展头部效应显著，119只ETF规模超过百亿元。对比之下，138只ETF规模低于5000万元，面临清盘的风险。其中，32只ETF规模不足2000万元，交易清淡乏人问津。
单赛道的产品规模分化更为直观。以中证A500ETF为例，首批10只中证A500ETF成立于2024年9月，当前已扩容至32只。如今规模已拉开巨大差距，领跑者规模近400亿元，垫底者规模只有8000多万元。
“ETF产品同质性强，需要基金公司持续投入资源运营。”沪上某基金公司研究员直言，ETF行业看重先发优势，往往强者恒强，规模越大，流动性越好，尾部ETF关注度越来越低，逐渐丧失流动性。部分热门赛道看似有风口加持，但最终格局并未确定，这也使得头部基金公司竞相投入，厮杀非常激烈，最后赢家通常只有两三家。
从当前ETF布局态势来看，当某一赛道火热后，通常会吸引基金公司蜂拥而上。以有色金属主题ETF为例，目前市场上已成立了22只有色金属主题ETF，其中7只是在今年成立的。目前规模最大的有色金属主题ETF布局较早，成立于2017年。油气主题ETF同样如此，近期有大量新品发行、成立。
值得注意的是，ETF产品的运行费用较高，包括运营推广费用、员工薪酬、指数使用费、做市商费用等，单只ETF产品规模至少要达到一两百亿元，才能覆盖基本的运营成本。多位业内人士提醒，ETF对公司资源的消耗比较大，盲目内卷不可取。
理性布局 打造核心竞争力
对于马太效应显著的ETF赛道来说，当基金公司一窝蜂地布局同类产品时，多数产品注定会被边缘化。监管部门此前已提醒基金公司要量力而行。
中国证监会此前发布的《机构监管情况通报》指出，支持基金管理人市场化开发运作ETF产品，也请基金管理人结合自身实际，深入研判市场发展形势和投资者需求，专业审慎进行产品设计开发，避免跟风布局、扎堆申报，以及随之出现的募集发行不及预期、持续运作不稳健等问题。
华安基金总经理助理许之彦在接受上海证券报记者采访时表示，ETF行业的下半场，竞争重心将从规模比拼转向质量竞争，差异化能力成为核心竞争力。
谈到破局之路，许之彦认为，从产品创新看，要直击需求痛点，而非简单复制指数。包括深耕主流宽基赛道，提升流动性与交易效率，同时，在新质生产力、科技自主、绿色转型等能够体现产业洞察力的细分领域前瞻性布局，开发具有真实配置价值的主题工具。此外，在服务模式上，从“卖产品”转向“帮配置”，ETF只是资产配置的起点，管理人应提供清晰的策略逻辑、定期组合检视与投顾场景解决方案，帮助投资者克服追涨杀跌的冲动，实现长期持有。
申万宏源证券分析师邓虎在研报中表示，目前我国多数宽基ETF的年管理费率已降到0.15%的低水平，通过细节提高收益将在未来的宽基ETF竞争中起到更明显的作用。针对行业主题ETF，部分产品在布局之初可能较为冷门，但当行情到来时，最先布局的产品往往能率先获得关注。
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责任编辑：吴思楠
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